华泰证券：仍然看好消费中药的成长性 中短期看好结构性机会

华泰证券发行研究报告并称，长时间备受瞩目增值中药的成长性：1)增值中药享有比起不合理的财政政策环境，面临较少的集采压力;2)庞大的中产阶级支撑的大强劲需求，医诊疗蓬勃发展将会进一步提高周边地区的增值自觉;3)护肤品价值源于发展史获益与营销作为，赋能行业品类拓张与计价体系。中短期备受瞩目增值中药的结构性机会，即护肤品力的大强、解热优良的产品线，将会在药店连锁百余人进一步提高、宣扬媒介分散化、电商的平台衰败下，通过自营更佳、产品线提价、股权坚持不懈三类方向上，放赢市场。

华泰证券主要观念如下：

市场分析：市场趋于不胜负荷，原产地显出分化

中国中成药零售前端市场规模颇为平稳(2017~2021年CAGR 2%)，但原产地座次经历重排，广告驱动标准型原产地逐渐解散舞台(如鸿茅、肾宝等)，兼具护肤品、密度与营销的优质原产地长时间放出。该行确信在顶层财政政策监理(鼓励优质优效、打压不实宣扬)及护肤品无意营销下，增值市场将会暂时向优质护肤品原产地集中，具有立体化实力(原产地实力、二次开发能够及营销能够)的行业给与概百余人更大。

产品线提价：提价是利润考虑到(EPS)进一步提高的重要环境因素

增值中药提价颇为常用，多为效百余人驱动，但仅有管道防范良好者才能转化为利润：

1)倾斜度与频百余人：价钱原产地因原料划算且电子技术配方壁垒高，提价权较的大强，提价频次比起表征，驱动主要为对冲效百余人、维持或提高利润能够;低价原产地提价频次低，提价权因原产地竞争格局及护肤品不良影响力而异，提价多因效百余人上涨或者进一步提高管道利润;双跨原产地较难提价且提价兑现期较长;

2)利润留存受出厂价及管道防范能够不良影响：出厂价进一步提高且经营管理层与上市美国公司利益一致者更易实现利润转化;若仅惠及管道，对市场占有百余人不良影响大力、对利润不良影响有限。

股权坚持不懈：相关联国民生产总值是市场逐步形成一同(PE)的关键环境因素

该行确信股权坚持不懈是行业更佳自营的重要服务设施财政政策，其放分派及遴选规范折射美国公司进行改革决心：

1)近两年多家中成药行业发行股权坚持不懈方案，其主要驱动为恒指低位、进行改革允许、发展诉求等;

2)股权坚持不懈基数多为2020年(因新冠大流行多为行业的利润降至)，遴选对利润国民生产总值允许本质，民营行业一般在5%~15%、民企多高于20%;

3)一批行业已完成股份回购但尚未推行坚持不懈，后续或实际上坚持不懈三维空间。

自营更佳：自营转变是前导环境因素，利润更佳效果有效性短时间搜索

中药老字号因发展史股份制多由地方对政府经营管理，而民营行业在法制约束下效能低下，自营改变有数民营行业进行改革、改用决策层、规模化进行改革等，但鉴于民营行业改变后的利润更佳效果实际上时滞，市场一般将其纳入课题观察，而非恒指从外部合成：

1)民营行业进行改革：国改是大范畴，有数现代行业制度建立(董事会制度)、规模化自营(职业经理人)、混改(引入外部上市美国公司)等;

2)决策层改用：国改伴随一把手改用，对行业价值不良影响有效性观察(视乎经营管理视野及资源整合能够);

3)规模化进行改革：营销前端多聚焦主业，的大精进坚持不懈与遴选。

风险提示：财政政策推进胜于考虑到，行业自营进行改革推进胜于考虑到，财政政策改变的大考虑到的风险。

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