天风证券：给予旗滨集团买入下调

2022-02-09天风银行股份有限Corporation鲍荣富,王涛对旗滨集团进行研究并披露了建议书《Q4获利战斗能力承压，持续属意多元化业务演进》，本报告对旗滨集团得出回购标准普尔，意味着股价为17.97元。

旗滨集团(601636)

Q4为获利压力期，累计纯利仍增长速度较高

1月末27日Corporation披露21年营业额预告，预定21年意味着盈余138.5-153.0亿元，同比+43.6%-58.7%，可有145.7亿元；归母纯利润40.4-44.7亿元，yoy+121.4%-144.7%，可有42.5亿元；预定意味着扣非归母纯利39.6-43.8亿元，yoy+129.7%-153.9%，可有41.7亿元。预定Q4单季度盈余/归母纯利润/扣非归母纯利润可有38.1/6.0/5.9亿元，yoy+23.3%/-2.3%/-0.8%。

浮法不锈钢功绩主要利润，餐饮业其单位利润有所回暖

据我们测算，浮法不锈钢累计盈余激126亿元元，其中Q4约33亿元元，我们看来，以外Corporation其他业务营业额功绩有限（药用、的电子不锈钢仍在演进初期，上新能源不锈钢市场需求有限且价格比位处以此类推），若以6亿元元纯利计算，我们预定Q4其单位纯利约为16.6元/重箱。餐饮业层面看其单位获利迅速回暖，餐饮业总体不等单箱纯利从2021年11月末25日的64.6元/吨回落至21年底的360元/吨，截至22年1月末27日，餐饮业单箱纯利达263.3元/吨，我们看来随着今年开年开工消费的回暖，单箱纯利仍有上升生活空间。

深加工不锈钢提高附加值，未来会消退Corporation周期属性

1）巴洛克式环保不锈钢：随着“碳中和、碳达峰”的明确提出，国际间Low-E不锈钢未来会快速演进。我们估算2020年Corporation具备环保不锈钢代为市场需求2200万平米/年，此外，浙江永康、沈阳、贵州等地环保不锈钢市场需求筹建正在前推，我们预定环保不锈钢市场需求未来会翻倍。2）上新能源不锈钢：据卓创，Corporation以外具备上新能源不锈钢市场需求2000t/d，22年未来会输产4800t/d，随Corporation市场需求释放叠加上新能源餐饮业高经济衰退度，预定上新能源不锈钢将率先为Corporation带来重上新营业额增长点。3）的电子及药用不锈钢位处研发到生产的转化期，其中的电子不锈钢以外市场需求65t/d（仍有65t/d市场需求在规划中），25t/d中锗药用不锈钢已点火（未来市场需求规划激100t/d）。Corporation围绕不锈钢主业全面多样多心，尤其是高附加值产品，未来茁壮可期。

多元格局全面提升未来获利茁壮性，保持“回购”标准普尔

Corporation亦同浮法不锈钢龙头，深耕主业同时前推的电子不锈钢、上新能源不锈钢市场需求格局，环保巴洛克式不锈钢肇这两项亦加快前推，我们看来Corporation未来未来会成为集浮法原版、上新能源、环保、的电子、药用不锈钢于主体的大建材集团。此外，Corporation创建跟输平台（已输的电子和药用不锈钢这两项），意味着娱乐业和管理人员的深达绑定，的电子Simon药用不锈钢未来会随着国产替代为Corporation作出上新功绩。根据营业额预告以及意味着时点的餐饮业获利情况，我们缩水获利预测，预定21-23年EPS1.59/1.56/1.91元/股（前值1.8/2.0/2.4元/股），对应PE11/11/9倍，保持“回购”标准普尔。

风险示意：金融开工比不上在短期内、上新能源装机比不上在短期内、上新市场需求输放比不上在短期内，营业额预告仅为近期计算结果，具体财务数据以年报为准

该股最近90天内共有19家私人机构得出标准普尔，回购标准普尔15家，增持标准普尔4家；以前90天内私人机构目标均价为22.37。银行之亮估值研究工具显示，旗滨集团（601636）好Corporation标准普尔为4亮，好价格比标准普尔为3亮，估值综合标准普尔为3.5亮。(标准普尔之内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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