巴菲特2022年《致入股信》

2022年，红利早就减低到了7.04亿美元。每一年的红利都有持续增宽，就比如说每年过生日一样确切。我和亨利只只能把耐克的季红利保证金付给就让。我们届时这些保证金的数额很或许时会之后持续增宽。

美国政府运通Corporation的或许相同。穆尔贝克对美国政府运通的转售前提在1995年完毕，刚好的是，也花费了13亿美元。从这项企业那时候获取的本年度业绩已从4100万美元持续增宽到了3.02亿美元。这些保证金的数额也许也很有或许持续增宽。

这些业绩盈余虽然令人震惊高兴，但远比不能引述得上是“卓越”。根本让人赞叹的是它们随之而来的巨额市值盈余。截至2022年底，我们保有的耐克净值为250亿美元，而保有的美国政府运通的净值为220 亿美元。今日它们每只证券净值共约约占有穆尔贝克的5%，与很久以前的举例来说毫无疑问注意。

结论，我在199020世纪犯了一个收益规模毫无疑问注意的企业错误，它在2022年市值打平并确保着13 亿美元的内涵(就比如说保有高等级30年期票据一样)。这项令人震惊尴尬的企业今日时会仅占有穆尔贝克净不动产的0.3%，并且只时会为我们随之而来大共约约8000万美元的总盈余。

给企业者的全盘：野草只时会凋零，花朵才能盛开。随着时间的发生变化，只只能少数几个应该议程，就能创造奇迹。立即停滞不前、活到90多岁，你时会来得非常容易争得争得成功。

依然一年的所述

穆尔贝克在2022年发挥不俗。Corporation的“开张盈余”(专用时会计准则GAAP算出业绩，但不包含保有大股东的储蓄盈余或死伤)创下了308亿美元的近现代新高。亨利和我倾斜度重视的是这个运行样本，我们渴望你也这样做。GAAP样本无权我们修正，每个报告期都时会剧烈瞬时。它在 2022 年上蹿下跳是很情况下的。

按季甚至按本年度检视的GAAP盈余100%不具备虚假性。可以无疑的是，在依然的几十年那时候，储蓄盈余对穆尔贝克来说道相当最主要，我们届时它们在今后几十年也时会诱发致力的影响。但传媒偶而恋童癖地把每季的瞬时列名头条新闻，前提上虚假了企业者。

去年，穆尔贝克第二个相比较致力的高难度是：收购了由洛德·莱斯特(Joe Brandon)转任高级技术顾问高管的所有权意以外经营者——俄克拉荷马州Corporation。我曾与洛德共约有事过，他相当知晓穆尔贝克和杠杆。俄克拉荷马州为我们随之而来了毫无疑问注意的内涵，因为穆尔贝克无与伦比的财务负责管理实力，使其杠杆子Corporation必须近十年采用理论模型上的企业方针，而这一方针依然是其他所有竞争对手才会发挥作用的。

2022年在俄克拉荷马州的协助下，我们的杠杆浮存金从1470亿美元减低到1640亿美元。通过恰当的证券核保，这些收益很有或许发挥作用零效益。

自1967年收购第合伙所有权意以外经营者以来，穆尔贝克通过收购、运行和不断创新将浮存金减低了8000倍。虽然在财务负责管理报表那时候才会体现，但这一伸缩金对穆尔贝克来说道是一笔最主要非凡的不动产。新股权可以通过阅读我们每年来得新的A-2栏位，来知晓浮存金的内涵。

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2022年，穆尔贝克通过证券买入每股内在内涵发挥作用相当小幅的持续增宽，苹果和美国政府运通有毫无疑问注意做法。这两家Corporation都是我们最主要的企业具体来说。在穆尔贝克，我们通过买入1.2%的Corporation股权，同样减低了你保有我们Corporation的合法权益。苹果和美国政府运通的买入减低了穆尔贝克的用到权，但我们才会收不止任何效益。

其那时候的数学原理相当十分复杂：当证券生产量减低时，你所保有的用到权就时会减低。如果买入以“内涵持续增宽”的售价(通过买入股权即可以使得每股内在内涵发挥作用持续增宽)实施，那么哪怕是顶多买入都时会不可或缺作用效果。毫无疑问注意可以无疑的是，当合伙Corporation在买入上缴纳期权时，之后保有证券的股权就时会赤字。在这种或许下，盈余只时会朝北不止售证券的那部分股权，以及那些客户服务热情、收费廉价、推荐他人做轻蔑转售议程的投行社会大众所。

只能强调的是，“内涵持续增宽”的买入时会在所有之外、让所有股权受益。打算象一下，合伙本地货车销售商有三位前提上追问的股权，其那时候的一位负责负责管理Corporation。接着，当其那时候一个意味著股权渴望以对其他两位现有股权有吸引力的售价，将其用到权下回售给Corporation。融资完毕后，这笔融资破坏到任何人的私利了吗？负责保有者时会比之后保有的意味著股权来得受益吗？公共约私利损伤了吗？

如果有人想到你所有买入都对股权或发展中国家有害，或对高级技术顾问高管尤为有利，这与生俱来要么是经济体制文盲，要么是一个口若悬河的煽动者(并非相排斥的两个角色)。

穆尔贝克2022年依然所有业务部门的内容都在K-33–K-66页那时候列不止来了。亨利和我，以及穆尔贝克的许多股权，都喜欢仔细观察深入研究这一部分列不止来的许多或许和大寄给字母。但这些相当是非读不可。在穆尔贝克，很多飞黄腾达——当然还有金融家——从未深入研究过我们的财务负责管理样本。他们只真的，亨利和我，以及我们的家人和妹夫，之后将大量的收益投入到穆尔贝克。他们也许，我们时会像对待自己的没钱一样对待他们的没钱。

这是我们可以做的承诺。

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先前，一个最主要的警告：我们相当倾斜度重视开张盈余样本，但这一样本很非常容易被化妆师随心所欲。在高级技术顾问高管、董有事宽及其技术顾问却是，这种随心所欲是娴熟的体现。记者和分析社会大众所也欣然接受它的存在。或许超越“在短期内”就时会被视作负责管理上的胜利。这太麻木了。

随心所欲大寄给字母不只能想像力：只只能你有极端的故意欲。一位高级技术顾问高管曾当着我的面管这叫“敢于而与众不同打算象力的时会计”，这早就已是了储蓄零售商的耻辱之一。

58年——以及一些大寄给字母

1965年，穆尔贝克还只时会一招“三板斧”，它保有合伙近现代悠久但又无论如何失败的马萨诸塞建筑业Corporation。随着这项业务部门过渡到覆亡，穆尔贝克只能立即从头来过。下回顾依然，我作罢才会意识到它身上疑虑的起因。

此时我们坠落了大运：1967年穆尔贝克收购了国民经营者，于是我们将Corporation资源投向杠杆和其他非建筑业业务部门。

2023年的旅程是开阔艰辛的，涉及到股权(通过保存盈余)的持续储蓄、复利的力量、能避免重大错误，还有最最主要的是“美国政府一艘船”【修订本：巴菲特在2018年的《致股权回信》那时候首次提不止这一概念，意即也许美国政府经济体制时会近十年持续增宽】。如果才会穆尔贝克，美国政府或许依旧时会不太好，但反之却非毫无疑问注意。

穆尔贝克大股东了一系列无与伦比的大型Corporation，涵盖各行各业。让我们必先看看每天在纳斯达克、纽交所以及其他涉及地点融资的5000家左右的上市Corporation。坐镇其那时候的是标普500指数，它是美国政府大型知名Corporation的梁汉文人组。

2021年，这500家Corporation的总盈余为1.8万亿美元。我还才会2022年的最终结果，所以用到2021年的样本，这500家Corporation那时候只有128家(以外穆尔贝克Corporation)赚取了30亿美元或来得多，有23家Corporation是赤字的。

截至2022年底，穆尔贝克是其那时候八家佼佼者的最大股权：美国政府运通、美国政府银行、惠普、耐克、苹果公司、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

除这8家Corporation以外，穆尔贝克还保有伯灵顿北圣太菲条铁路运输Corporation(BNSF) 100%的股权，以及穆尔贝克哈撒韦能源92%的股权，盈余均最少30亿美元(BNSF为59亿美元，BHE为43亿美元)。如果这两家Corporation是上市Corporation，它们将摒弃标普500那时候的两名曾是成员。整体而言来说道，我们这十个大股东和非大股东佼佼者，使穆尔贝克在今后比任何合伙美国政府Corporation，都能来得广泛地与美国政府经济体制依然相符性。(这一算出不重新考虑养老回信托基金和企业Corporation等“回信托”业务部门。)此以外，穆尔贝克的杠杆业务部门虽然通过许多单独负责管理的子Corporation展开，但其内涵与BNSF或BHE相当。

今后，穆尔贝克Corporation将一直保有大量现金和美国政府国债，以及一系列各式各样的业务部门。我们时会能避免不当暴力行为，尽量减少现金流点不止任何意以外——以外在面临金融恐惧以及空前的杠杆死伤时。

我们的高级技术顾问高管将活着是高级技术顾问风险官——这是一项责任重大的任务。今后，他们将自掏腰包，将自己净值的很大一部分投入穆尔贝克的证券。而且，我们的股权将通过保存盈余之后储蓄并发挥作用繁荣。

穆尔贝克，才会止境。

关于美国联邦税收的惊人或许

在截至2021年的这十年那时候，美国政府中华民国财政部收到了共约约32.3万亿美元的税收收，同时支不止了43.9万亿美元。

尽管经济体制学家、文学家和许多社会大众所对这种极大失衡所随之而来的后果持不同看法，但亨利和我不想承认无知，我们坚回信对经济体制和零售商的短期分析毫无用处。我们的责任是以一种方式去负责管理穆尔贝克的运行和财务负责管理，这种方式将随着时间的发生变化争得可接受的结果，并在金融恐惧或全球引发严重没落时，让Corporation依然无与伦比的持久力。这种方式送去穆尔贝克给予了适度的保障，用来牵制突然间的通胀，但这些保障相比之下十全十美。极大且相去甚远的紧缩，或许时会导致影响。

通过与生俱来税收(48%)、社时会保障和涉及盈余(34.5%)、那时候小企业税收缴纳(8.5%)以及各种较小的征税收，中华民国财政部总共约获取了32万亿美元的盈余。在这十年那时候，穆尔贝克缴收了320亿美元的那时候小企业税收，差不多是中华民国财政部所有盈余的千分之一。

你或许时会大叫到——这显然，如果美国政府还有至少1000名纳税收人能像穆尔贝克哈撒韦这样缴税收，那么其他那时候小企业以及美国政府1.31 亿大家庭，都不只能向美国联邦政府缴收任何税收款，一毛没钱都可不不止。

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百万、十亿、万亿——我们都真的这些用语，但依然才会忽略都将涉及的数额。让我们用天体物理学尺码来透露这些大寄给字母：

• 如果你将100 万美元兑换成新印刷的 100 美元钞票，它们能从高处大块到你的胸口。

• 用10亿美元做毫无疑问注意的有事——这太令人震惊兴奋了！它们能朝着天空大块个3/4英那时候。

• 先前，打算象一下把320亿美元大块在一起。320亿美元是穆尔贝克2012-2021年的美国联邦税收缴纳总值。这一叠没钱的倾斜度能最少 21 英那时候，大共约约是商用飞本机通常航行倾斜度的3倍。

谈论美国联邦税收，保有穆尔贝克的人可以恰当地说道，“我椅子办公室就早就收了”。

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在穆尔贝克，我们渴望并期望在今后十年内缴纳来得多的税收款。这是我们未尽这个发展中国家的：美国政府的活力对穆尔贝克争得的任何争得成功都做了极大贡献，穆尔贝克时会一直只能美国政府的活力。我们指望着美国政府一艘船，虽然这风时会经常平静下来，但它的推动力总是下回来。

我早就企业了80年——最少美国政府近现代的三分之一。尽管我们的自由倾向于、甚至醉心自我批评和自我坚引述，但我不相回信近十年做空美国政府是有含义的，我也不太相回信这封回信的读者在将来时会见到不同的结果。

才会什么或许一个最不止色的合作伙伴

亨利和我的打算法很相似。但那些只能我一页纸来解释的内容，他用记得就能归纳。此以外，他的废话来得清晰，隐含来得天衣无缝，有时也很同样。

不限是他的一些打算法，其那时候许多来自最近的播客：

• 世界上到处都是轻蔑的赌徒，他们的发挥比不上冷静的企业者。

• 如果你不合理性理智地看待世界，那就像通过扭曲的镜头来判断有事物。

• 我只打算真的我时会死在哪，我就活着经常会去那那时候了。还有一个涉及的打算法：立即寄给下你打算要的文中【修订本：意思是立即确切自己打算已是什么样的人】——然后依此军事行动。

• 如果你不在乎自己是否理智，你就经常会期望衰得理智。行有事不理智，就时会莫名其妙一团糟。

• 冷静是可以学来的。目光持续时间宽、必须宽时间专注于一件有事，是一个极大的军有事优势。

• 你可以从外孙之人身上懂得很多以外面，向你钦佩和厌恶的外孙之人自学。

• 如果你能游到简单航行的船上，就绝才会随行准备下沉的船丢下。

• 最不止色的Corporation在你离开后如常电化；平庸的Corporation做还好。

• 维奇和我不倾斜度重视零售商黏性。我们找不止好的近十年企业，并顽固地近十年保有它们。

• 本杰明·库珀说道，“行情短期是投票本机，近十年是引述车中。” 只要你迅速地制造来得有内涵的以外面，心地善良的人就时会说明了并开始转售。

• 企业时才会100%确切的不想。因此，用到杠杆相当脆弱。再大的大寄给字母，乘以零都活着等于零。别觉得自己能富两次。

• 打算要衰得与众不同，你不只能保有很多以外面。

• 如果你打算已是一个最不止色的企业者，得迅速自学。当世界衰了时，你也得衰。

• 维奇和我几十年来一直憎恨条铁路股，但世界引发了衰化，美国政府再一保有了四条对美国政府经济体制至关最主要的大型条铁路。我们作罢才会意识到这一衰化，但迟到总比还好好。

• 先前，我要必需亨利的两句话——依然几十年来，他偶而在议程时说道这两句话：“维奇，多打算打算。你很心地善良，而我是对的。”

不想就是这样。我每次与亨利通电话都能懂得一些以外面。而且，在他让我认知的同时，也让我造作。

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我时会在亨利的一览表上去掉一条我自己的规则：找一个相当心地善良的高级合作伙伴——最好比你年宽一点——然后相当仔细观察地听得他说道的话。

萨凡纳的大家庭聚时会

亨利和我真是不知羞耻——去年，在我们鼠疫三年以来的第一次线下股权聚时会上，我们不止人意料地打起了大家的欣然接受。

从开市钟声开始，我们就直奔你们的没钱包。很快，我们的喜诗饼干售货亭就要买了11吨营养素珍贵的花生烤和饼干。我们曾向大家自吹自擂，说道自己能宽寿。或许，亨利和我活到99岁和92岁，不就是因为偶而进食喜诗饼干吗？

我真的你们不久前地打算真的去年时日的内容。

周五，大门从那时候午一直开到当日5点，我们的饼干柜台共约要买不止2690份。周六，在早上7点到当日4点30分之间，喜诗又申领了3931笔融资，尽管在9个半小时的周五那时候，有6个半小时的客流很更少，因为曾经是我们的影片和问答7集。

算算看：喜诗在其主要周五内，每分钟共约约有10笔销售(两天内销售额达400309美元)，它们的销售处是固定的，消费在依然101年那时候才会引发过本质衰化。在福特T型车时代对喜诗好比的分析方法，在今日也好比。

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亨利、我和整个穆尔贝克小组期待5翌年5日至6日在萨凡纳见到你。我们时会听得音乐得很开心，当然你也时会。

2023年2翌年25日

维奇·E·巴菲特

董有事宽时会总裁

——2022年致股权回信曾一度结束——

2022年标普500或许：

中文翻译：深入研究室小青

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