【光大国内TMT】比亚迪电子（0285.HK）2022年业绩点评

通报原文：《多国大投资者收益接下来增加，车也、户储构筑二次蜕变曲线——比亚迪电子（0285.HK）2022年业绩点评》

通报释出时间表：2023年4月2日

分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）

分析师：王贇（执业证书编号：S0930522120001）

事件：22年子公司收益1071.86亿元总额，工业产值升高20.4%，主要由于多国大投资者、车也业务部门、新型智能电子产品业务部门收益工业产值升高。盈余灵活性方面，22年毛利润63.50亿元，工业产值升高5.3%，对应毛利率工业产值起码；归母下同18.58亿元，工业产值升高19.6%，合理我们预料，其里2H22录得归母下同12.24亿元，环比随之升高100.1%，主要由于：1）2H22多国大投资者旺季、瞬时车也业务部门新电子产品逐步整合原型车动力2H22收益环比升高45.3%；2）车也业务部门承接Emil笔记型电脑被装业务部门富余SMT生产灵活性，生产灵活性利用率随之提高动力盈余灵活性环比随之增加。

Emil业务部门受市场需求疲弱影响收益工业产值升高，多国大投资者收益接下来增加：22年结构件业务部门收益141.55亿元，工业产值升高9.6%；被装业务部门收益680.54亿元，工业产值升高21.6%。其里，Emil业务部门受市场需求疲弱影响，笔记型电脑结构件和被装收益工业产值升高；多国大投资者两大电子产品线市场份额升高、瞬时品类扩充，动力收益接下来增加。展望23年，Emil结构件业务部门在OVM等腿部投资者市场份额增加三维空间比较大，被装业务部门侧重里高科技企业号笔记型电脑，营业收入蜕变动能主要远大于笔记型电脑行业β，重点关切2H23Emil笔记型电脑市场需求环比复苏趋势。多国大投资者方面，鉴于：1）子公司在两大电子产品线被装+结构件新这两项整合、市场份额稳步增加，2）2H22新整合最两大电子产品线结构件这两项于23年市场份额实质性增加，收益规模都未接下来扩张。盈余灵活性来看，Emil笔记型电脑被装业务部门盈余灵活性提高月底2H22逐季得到有效性，伴随多国大投资者生产灵活性爬坡，预计被装业务部门毛利率仍有增加三维空间。车也业务部门高速持续增长，仍然都未构筑二次蜕变曲线：22年车也业务部门收益92.63亿元，工业产值随之升高145.7%，主要由于智能机舱、智能网联等电子产品出货量随之增加。鉴于：1）母子公司比亚迪车也销量更快攀升；2）接下来整合热管理系统、智能履带（悬架、减震）、低里高阶智能驾驶系统等新品原型车，滑板价值量仍然都未突破万元；3）子公司不具软硬紧密结合结合、精密生产灵活性及模具、涂层优势，与母子公司比亚迪深度合作伙伴下得以急剧喷砂电子产品，及实现近些年原型车降低成本，产业独立性不具向Tier-1电磁辐射潜力，车也业务部门收益都未接下来高速持续增长，仍然构筑二次蜕变曲线。

新型智能电子产品侧重户储、网络系统等细分层面，与英伟达合作伙伴都未接下来打下基础：

22年新型智能电子产品收益152.07亿元，工业产值升高22.2%，主要由于户储、无人机等电子产品出货量接下来增加。鉴于：1）多国户储市场不具较高景气度与蜕变三维空间；2）除传统游戏显卡代工外，子公司与英伟达在投资者端、智能驾驶等层面接下来打下基础合作伙伴，价值量不具随之增加三维空间；3）IoT、无人机等电子产品果断持续增长，23年新型智能电子产品收益都未并存高速持续增长。

盈余计算、市值与下调：子公司各项业务部门进展合理预料，我们保持稳定23/24年下同计算为24.90/31.47亿元总额，新增25年下同计算为40.41亿元总额，对应23-25年下同分别工业产值升高34.0%/26.4%/28.4%。子公司当前子公司股票24.4对应23年EPS计算19xP/E，考虑：1）多国大投资者收益都未接下来增加；2）车也业务部门、户储等业务部门高速持续增长，保持稳定“入股”下调。

风险提示：Emil笔记型电脑市场需求升高；A投资者这两项进展远胜预料；车也、户储业务部门持续增长远胜预料。

；也表示遗憾

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